事件

　　5 月27 日，广东省药品交易中心发布关于公示广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购(第二批)拟中选/备选结果的通知。

　　评论

　　血制品整体中选价变化温和，白蛋白和静丙价格基本稳定。根据《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》披露的采购规则，血液制品不区分 A/B 采购单。同企业同品种不同剂型规格存在差比关系的：取报名品规中最低价格差比后价格最低的品规作为申报品规，其他报名品规的最低价格与申报品规的价格应符合差比。以各个品种的代表规格计算，10g 人血白蛋白平均价格为400 元，2.5g 静注人免疫球蛋白平均价格为575 元，0.3g 人免疫球蛋白平均价格为171 元，200IU人凝血因子VIII 平均价格为395 元，0.5g 人纤维蛋白原平均价格为575 元，参考广东、山西、江西、河南、 广西、海南、贵州、青海、宁夏、新疆、新疆生产建设兵团等地区生长激素联盟历史中标价数据(数据来源于医药魔方)，整体价格变化相对温和。

　　我们预计整体价格变动相对温和主要由于血制品行业的稀缺资源属性。血液制品中选规则为血制品申报品规的报价和其他品规的价格均小于等于P0 (申报品规的最高有效申报价)和本企业的最低价两者之间低值。血液制品具备稀缺资源属性，此前广东省药品交易中心公布的最高有效申报价大部分品种高于历史中标价格，因此最终报价主要取决于本企业的最低价。由于血液制品不区分 A/B 采购单，不涉及企业间相互竞价，整体降价幅度温和。

　　血液制品公立医疗机构报量占比行业批签发量相对较小，行业竞争格局预计较为稳定。根据此前广东药品交易中心公布的公立医疗机构报量统计，以代表规格折算，10g 人血白蛋白的首年预采购量总计262 万瓶，静注人免疫球蛋白首年预采购量为71.9 万瓶，人免疫球蛋白、人凝血因子VIII、人纤维蛋白原分别为524 瓶，24.4 万瓶和12.9 万瓶。白蛋白和静丙在联盟地区采购需求中仍占据较大位置，分别占比71%和19%。根据兴科蓉医药2021 年年报，2021 年我国人血白蛋白实现批签发6767 万瓶，广东联盟地区报量占比全国批签发量约为3.87%。

　　政策不确定性逐步消除，板块估值有望迎来修复。回顾广东联盟集采时间线，21 年9 月，广东省药品交易中心发布关于征求《广东联盟双氯芬酸等153 个药品集团带量采购文件(征求意见稿)》意见的通知，纳入血液制品和生长激素，带来板块估值有所承压。22 年1 月，广东发布《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》

　　的通知。根据此前广东双氯芬酸等药品集中带量采购线上培训会披露，预计后续联盟集采工作流程为分量、确认采购量和公布执行。后续随着广东集采结果正式执行，血液制品行业政策预期逐步明朗，有望带动板块估值修复。

　　投资建议

　　我们维持行业“买入”评级，建议关注前期估值相对承压且十四五成长潜力突出的头部公司，博雅生物、天坛生物、华兰生物、派林生物等。

　　风险提示

　　局部地区预期反复的影响；新设浆站拓展不及预期；市场竞争加剧；集采扩围；研发进展不及预期风险。

（文章来源：国金证券）